вторник, 30 сентября 2014 г.

Доллар ой.

К сожалению, ширнармассы довольно дремучи в вопросах макроэкономики и финансов. Да не только они.
Вот, например, уже месяц с удовольствием любуюсь на обсуждение курса доллара на одесском городском форуме.
Причём ведут его, по всему видать, люди "в теме". Мелкие бизнесмены, оптовые торговцы, всяческие разношерстные гешефтмахеры.

Доллар по пять. Ностальжи ))

Тем не менее, уровень представления о процессах, протекающих в национальной экономике, об их причинах и следствиях, плачевен.
Некоторые всерьёз считают, что доллар скачет исключительно оттого, что не моска... пардон, потому, что люди паникуют и меняют сбережения на валюту, в попытке их сохранить.
В таких ситуациях всегда жалею, что крайне редко встречаются в интернете статьи, подробно и доходчиво поясняющие, что к чему, без лишней зауми. Хотя бы очень вкратце. Как, например, эта, авторства Юрия Ткачёва:

Куда скачет доллар?

Почему дорожает доллар, и что будет происходить с его курсом в дальнейшем?

С конца июля этого года доллар «прибавил в весе» почти 2 гривны, подорожав с 12 до 14 гривен. А с начала года зелёные бумажки с портретами американских президентов стали стоить на 75% дороже. Подобного Украина не знала с 2008-го года, когда доллар подскочил с 5 до 8 гривен (на 60%), и с некоторыми колебаниями удерживался возле этой отметки почти пять лет.

Вопрос о том, почему растёт курс доллара, сейчас заботит многих. Было бы логично искать на него ответ у руководства страны. Однако это, как показывает практика, занятие неблагодарное.

Премьер-министр Арсений Яценюк обвинил во всём спекулянтов: мол, объективных предпосылок для роста курса доллара нет. Однако данное объяснение вряд ли может удовлетворить тех, кто ищет ответов, а не оправданий: операции спекулянтов характеризуются в первую очередь резкими скачками курса валют, за которыми следуют «коррекции», т.е. возвраты к первоначальной стоимости. Такие скачки курса в Украине также присутствуют. Однако если рассмотреть ситуацию в большем временном масштабе и «усреднить» кратковременные скачки, то можно увидеть почти монотонный рост курса в течение последних двух с половиной месяцев. Такая картина уже свидетельствует о неких системных тенденциях.


Курс доллара в августе-сентябре

Курс доллара в марте-сентябре

Очень важно понимать, что сам по себе курс доллара не так уж и важен — его рост сам по себе ещё не является болезнью, но выступает важным симптомом экономических проблем, перед которыми оказалась Украина. С пониманием этого факта, давайте приступим к анализу факторов, которые могут влиять на курс доллара в Украине.

Внешняя торговля

В современном мире стоимость одной валюты относительно другой определяется так же, как стоимость любого товара: балансом спроса и предложения.

Если на межбанковском валютном рынке активнее продают доллар — его курс снижается. Если растут предложения гривны — снижается её курс, что нами, живущими в «гривневой» системе отсчёта, воспринимается как рост курса доллара. С другой стороны, если возникает дефицит доллара, то он начинает дорожать, а при условии дефицита гривны — дешеветь.

Главными «поставщиками» валюты являются экспортёры: они продают товар за валюту, а затем меняют её на гривны, чтобы платить зарплату работникам и т.п. Соответственно, чем активнее работают экспортёры, тем больше объём продаж доллара.

С другой стороны, главные «потребители» валюты — это предприятия-импортёры. Реализуя товары за гривны, импортёры нуждаются в иностранной валюте для закупки новых партий товаров. Чем активнее работают импортёры — тем больше спрос на валюту.

Иными словами, на курс национальной валюты сильно влияет соотношение экспорта и импорта — и изменение этого соотношения.



Как обстоят дела в этой области в Украине? На первый взгляд — неплохо. С января по июль 2014-го года объём экспорта превысил объём импорта на 880 миллионов долларов, тогда как за аналогичный период прошлого года картина была противоположной: импорт был больше экспорта на 5,8 миллиарда.

Правда, следует учитывать, что данных по внешней торговле за август-сентябрь, когда началась вторая волна обвала гривны, Госстат пока не приводит. Более того, улучшение баланса внешней торговли, констатируемое статистиками, также является хорошей новостью лишь на первый взгляд.

Превышение экспорта над импортом наблюдается не за счёт увеличения экспорта (по итогам первого полугодия он сократился на 5,3%), а за счёт сокращения импорта (-20,5% за первое полугодие). Причём 35% «сэкономленной» суммы приходится на минеральные продукты — т.е. сырьё и энергоносители для отечественной промышленности. А такая «экономия» чревата ещё большими сложностями в дальнейшем: ведь именно экспорт продукции промышленных предприятий обеспечивает приток иностранной валюты в экономику. Между тем, в августе 2014-го года по сравнению с августом 2013-го украинская промышленность ушла в крутое пике, сократив объёмы производства на 21,4%. Иными словами, достигнутые «успехи» на поприще внешней торговли носят, похоже, весьма временный и иллюзорный характер, и в самое ближайшее время баланс внешней торговли снова может стать отрицательным — но уже при более низких цифрах экспорта и импорта.

Впрочем, даже если поверить Яценюку и признать, что внешняя торговля не является причиной роста курса доллара, то объяснения этого феномена надо искать в каких-то других процессах.

Печатный станок и «резиновая» гривна

Ещё одной причиной роста курса доллара может стать инфляция, то есть изменение собственной покупательной способности гривны. Очевидно, что при таком процессе курс гривны относительно условно-стабильного доллара будет падать — так же, как будут увеличиваться гривневые цены на другие товары.

Инфляция объясняется тем, что денежная масса (т.е. совокупность всех денег, ходящих в стране) растёт быстрее, чем экономика, в результате чего обеспеченность 1 гривны реальными ценностями (товарами или услугами) падает. Так бывает, например, когда государство слишком активно печатает новые деньги (например, для покрытия дефицита бюджета), либо когда на фоне падения экономики сохраняются прежние объёмы роста денежной массы.



Если верить Нацбанку, то в январе-августе текущего года денежная масса в Украине увеличилась примерно на 7%. Для сравнения, в относительно стабильном 2012-м денежная масса выросла на 12%. Иными словами, темпы роста денежной массы остались примерно прежними.

Об экономике того же сказать нельзя. Во втором квартале 2014-го года объём валового национального продукта относительно аналогичного периода предыдущего года сократился на 4,6%, тогда как в упомянутом выше 2012-м году за тот же период ВВП вырос на 2,4%.

Можно пояснить эти процессы на довольно наглядном примере. Денежная масса, которая имелась по состоянию на начало года, была задействована, в частности, в Крыму. Сегодня гривна в Крыму уже не ходит, а «высвободившаяся» денежная масса «переехала» на материк. Иными словами, прежний баланс нарушился — и создались условия для инфляции.

Иными словами, в Украине существуют все условия для развития инфляции, а она, в свою очередь, прямо приводит к росту курсов иностранных валют. Но это ещё не всё.

Бегство капиталов

Третий фактор, который может влиять на курс национальной валюты – процессы на рынке капиталов. Здесь наблюдаются сходные закономерности с взаимоотношением экспортёров и импортёров – но только речь идёт о деньгах, а не о товарах, и работает всё с точностью до наоборот. Так, «импорт капитала» (например, в виде иностранных инвестиций или кредитов) приводит к увеличению предложения иностранной валюты и укреплению курса национальной. А вывоз капитала, напротив, ведёт к возникновению дефицита валюты – и к росту её курса.

Понять, каково положение вещей в этой области, опираясь на одни лишь данные официальной статистики, практически невозможно, хотя их мы для чистоты эксперимента тоже приведём. К примеру, за первое полугодие 2014-го года объём прямых иностранных инвестиций в Украину составил 50 миллиардов долларов США. В 2013-м году этот показатель был примерно на 9% выше: 55 миллиардов. А если учесть, что значительная часть так называемых «инвестиций» на самом деле является операциями с офшорным капиталом, то, за вычетом этих операций, снижение объёмов иностранных инвестиций окажется даже выше – на уровне 19%.

Что же до вывоза капитала, то за тот же период инвестиции из Украины составили 6,5 миллиарда долларов. Для сравнения, в первой половине 2013-го года этот показатель был таким же.

Даже официальные лица признают, что эта проблема существует, и что она весьма серьёзна: по крайней мере, именно так охарактеризовал ситуацию замминистра экономики Украины Анатолий Максюта.

Роль «большого брата»

Как правило, государство управляет курсом с помощью рыночных механизмов: для того, чтобы снизить курс доллара, Нацбанк «выбрасывает» валюту по более низкой цене – это называется «валютной интервенцией». А чтобы поднять курс, можно осуществить выкуп избыточной валютной массы.

Однако для того, чтобы продавать валюту по цене ниже рыночной, её нужно иметь. А с этим у государства дела обстоят не очень-то. Если вначале года объём международных валютных резервов НБУ составлял эквивалент 20,4 миллиарда долларов США, то по состоянию на 1 августа эта сумма сократилась до 16 миллиардов, уменьшившись на 22%. Для сравнения, 1 января 2012-го года в распоряжении Нацбанка было золотовалютных резервов на 31,7 миллиарда долларов.

При этом следует учитывать, что резервы резервам – рознь. Обычно пакет золотовалютных резервов состоит из, собственно, сумм иностранной валюты, запаса драгоценных металлов, а также различных ценных бумаг, в первую очередь – облигаций других стран. Какие именно суммы и в каком виде держит в качестве резерва Нацбанк Украины – неясно. Злые языки утверждают, что в настоящее время основу золотовалютных резервов составляют именно ценные бумаги, причём с весьма спорной ликвидностью (способностью этих бумаг быть быстро превращёнными в деньги).



Определённые надежды возлагались на транши МВФ, которые действительно дают в распоряжение государства значительные объёмы валютных средств. Однако на практике использовать эти ресурсы для стабилизации курса государство то ли не может, то ли не хочет. В частности, прошлый транш МВФ, который Украина получила в первых числах сентября, привёл лишь к незначительному и кратковременному снижению курса в период с 28 августа по 4 сентября, после чего курс снова вернулся к прежним значениям. Следующего транша МВФ Украина может ожидать не раньше декабря.

В этой ситуации возможности Нацбанка влиять на курс доллара в рамках рыночных механизмов сильно ограничены. Но в распоряжении государства остаётся безотказная дубинка административных мер.

Предложение, от которого трудно отказаться

Нечто подобное, судя по всему, произошло на днях в ходе события, уже названного язвительными журналистами «вазелиновым чаепитием». В ходе мероприятия президент Украины и премьер-министр встретились с руководством крупнейших банков и потребовали, чтобы те продавали доллар по 12,95 – и никак не дороже, угрожая несговорчивым смутными, но неотвратимыми негативными последствиями.

У государства и правда хватает рычагов для давления на строптивых бизнесменов, нежелающих продавать иностранную валюту по заниженным ценам. Данные меры вполне приемлемы, если речь идёт о борьбе с валютными спекуляциями и паникой.



Однако если рост курса доллара является симптомом неких системных проблем, то попытки регулировать его с помощью административной дубинки ни к чему хорошему не приведут. В целом, такую политику можно сравнить с попытками лечить зубы, принимая лекарства от зубной боли: вроде бы ничего и не болит, да вот только болезнь никуда не девается.

Попытки заставить бизнесменов торговать долларом по заниженной цене на протяжении долгого времени вряд ли приведут к чему-то хорошему. Во-первых, игроки по мере возможности предпочтут пережидать «смутные времена», стараясь всеми правдами и неправдами избежать продажи валюты. Если же это не удастся (а государство уже предпринимает определённые меры в этом направлении), то валютные операции будут смещаться на неподконтрольный государству чёрный рынок. Результатом этого станет, во-первых, ещё больший дефицит доллара на «белом» рынке (и новые предпосылки для роста курса), а, во-вторых, полная утрата государством какого-либо контроля над реальным курсом.

Продолжение следует

Судя по всему, рост курса доллара (по крайней мере – реального курса, по которому его действительно можно будет купить) вряд ли остановится в ближайшее время: для этого попросту нет экономических предпосылок.

В частности, не приходится ожидать существенных позитивных изменений во внешней торговле. Донбасс, обеспечивавший в различные годы от четверти до трети украинского экспорта, лежит в руинах (в августе объём промышленного производства в Донецкой области сократился на 59%, а в Луганской – на 85%). Наблюдается спад промышленного производства и в других регионах (в целом по Украине -7,8% за восемь месяцев). Кроме того, в энергетическом балансе государства зияет дыра в 5 миллиардов кубометров газа и 8 миллионов тонн угля – энергоносители понадобится приобретать за рубежом, что также сместит баланс внешней торговли не в пользу Украины.

Вряд ли остановится и инфляция: в условиях хронического дефицита госбюджета (32 миллиарда гривен только за первое полугодие) государство вряд ли сможет провести коррекции объёма денежной массы. Более того, из-за постоянной нехватки денежных средств государство будет испытывать сильный соблазн увеличить производительность печатного станка – что приведёт к ускорению обесценивания гривны.

Не стоит ожидать и улучшения инвестиционной привлекательности страны. Ключевым фактором в этом вопросе, безусловно, является вооружённый конфликт на Донбассе, который украинское правительство, похоже, намерено замораживать, а не решать по существу, а также социально-политическая напряжённость в других регионах, с которой в Киеве, похоже, ничего не собираются делать в принципе.

Остаётся лишь надеяться, что Яценюк был прав, и что рост курса доллара является всего лишь следствием деятельности жадных спекулянтов, а в экономике Украины на самом деле всё хорошо. Но вот в это-то как раз верится с трудом.

Юрий Ткачёв, "Таймер"

Комментариев нет:

Отправить комментарий